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　　起头：海互市榷 吴信坤 海通策略首席分析师

　　中枢论断：①面前已见外资阶段性回流，据估算1-2月北向渠谈流入A股近200亿元，春节后流入港股最高约180亿港元。②以港股为参考，本循环流或以短线天真型外资为主，长线安靖型外资或也存在阶段性流入，结构上更偏好港股科技。③春季行情或已过半程，中国“七巨头”见地引颈的科技板块是中期干线，面前更应平和破钞医药、地产等存在预期差板块。

　　近期外资正阶段性回流中国市集，主要以短线天真型外资为主，长线安靖型外资或也存在阶段性流入。A股方面，23Q2以来北向资金稀薄大幅流出A股超2000亿元，近期在多厚利好成分共振的配景下，1/13至2/21时代北向资金估算悉数净流入接近200亿元，可见前期大幅流出的北向资金或已阶段性流入A股。港股方面，24年头以来，与A股濒临情况雷同，外资相通举座捏续流出港股市集，而南下资金的流入较大程度对冲了外资的流出，春节后外资流出港股的幅度或已阶段性收窄，以至一度转向净流入，2/5至2/18外资悉数流入港股约180亿港元。结构上，咱们基于港股数据来反应本轮替入中国市集的外资情况，不雅察1月中旬港股行情运行以来不同外资的流入情况，咱们发现回流的外资或主要以短线天真型外资为主，同期安靖型外资在春节后也存在一定程度的流出收窄、以至一度转向净流入的情形。

　　本次外资对港股科技板块的参与度较高，但在泛破钞、红利上与南下资金或存不对。咱们以DeepSeek音信显然发酵的春节之后动作时刻节点不雅察各样资金对港股的成就情况。从行业层面看，一方面，从外资流入行业看，软件职业与时刻硬件是外资流入较多的标的，其中安靖型外资流入软件与职业65亿港元、天真型外资流入272亿港元、南下资金流入约125亿港元；另一方面，从外资流出行业看，外资主要流出零卖、银行、汽车等泛破钞、红利行业，而港股通流入上述行业领域靠前。从个股层面看，外资流出零卖板块较多的背后主要源于对阿里巴巴的减捏，外资流出阿里巴巴约416亿港元，流出领域相对靠前，此外外资也显然流出港股的银行股，而南下资金流入阿里巴巴约560亿港元，同期对多个银行股均有较为可不雅的流入。

　　本轮春季行情或已过半程，AI+赋能的科技板块是中期干线，破钞医药、地产等存在预期差的板块应疼爱。关于短期行情演绎节律，在策略催化、流动性宽松、基本面改善三大催化成分下，A股港股市集各指数显然上行，对比历史看短期这轮春季行情的捏续性，从上升时空看本轮春季行情或正步入后半程。从更长周期的维度看，纠合策略基调转向+牛熊周期功令+市集心扉触底三大成分判断，24年924以来这轮行情是回转而并非反弹，25年A股有望步入基本面驱动的新阶段。结构上，AI+赋能的科技板块是中期干线，中国科技“七巨头”见地加快崛起，同期中高端制造表里需有撑捏，供给上风显然，景气有望继续。此外，与科技板块相对的，咱们以为面前破钞医药、地产等板块仍处于低估低配，或存在显然预期差。

　　风险领导：稳增长策略落地程度不足预期，国内经济拓荒不足预期。

　　本文选自海通证券商榷所商榷发达：海通策略 | 有若干外资参与本轮中国钞票重估？

　　对外发布时刻：2025年3月8日

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